{"id":3069,"date":"2025-10-13T11:05:17","date_gmt":"2025-10-13T15:05:17","guid":{"rendered":"https:\/\/elglobal.do\/?p=3069"},"modified":"2025-10-13T11:05:19","modified_gmt":"2025-10-13T15:05:19","slug":"los-10-mandamientos-para-el-endeudamiento-publico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elglobal.do\/index.php\/2025\/10\/13\/los-10-mandamientos-para-el-endeudamiento-publico\/","title":{"rendered":"Los 10 mandamientos para el endeudamiento p\u00fablico"},"content":{"rendered":"\n

Por Andr\u00e9s Dauhajre Hijo<\/strong><\/p>\n\n\n

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1.\u00a0Endeudar\u00e1s al Estado solo para financiar proyectos de inversi\u00f3n en infraestructura con tasa interna de retorno (TIR) superior a la tasa de inter\u00e9s del financiamiento.<\/strong><\/p>\n\n\n\n


Este primer mandamiento es fundamental para garantizar que el endeudamiento p\u00fablico resulte productivo, fomente la competitividad, estimule el crecimiento econ\u00f3mico y evite la insostenibilidad fiscal. Tomemos el caso del financiamiento externo gestionado por el Estado dominicano para construir la Central Termoel\u00e9ctrica Punta Catalina (CTPC). En 2016, se aprob\u00f3 un pr\u00e9stamo con bancos europeos y garant\u00eda de Seguros y Servicios Financieros para Empresas (SACE) del Gobierno de Italia por US$632.5 millones conformado por dos tramos, uno de US$400 millones con tasa fija de 3.49% y otro de US$232.5 millones con tasa flotante (LIBOR 6 meses + 2.40%), a 16 a\u00f1os, con 4 a\u00f1os de gracia, de los cuales solo se desembolsaron US$361 millones, con una tasa de inter\u00e9s anual promedio ponderada de 4.07%. A mediados de 2017 se coloc\u00f3 un bono global de US$500 millones, a 10 a\u00f1os, con una tasa de inter\u00e9s de 5.10%. Incluyendo la prima de seguro de US$82.5 millones, la inversi\u00f3n total de US$2,454 millones realizada en la construcci\u00f3n de CTPC, los flujos de pagos de intereses y amortizaciones del pr\u00e9stamo y el bono, el beneficio anual obtenido y proyectado de CTPC y el ahorro obtenido y proyectado de las EDE al comprar energ\u00eda de CTPC a un precio muy por debajo del precio que ha pagado y pagar\u00e1 a CTPC durante la vida \u00fatil de la planta (40 a\u00f1os), se tiene que la TIR de este proyecto es de 21.98%, casi 5 veces la tasa de inter\u00e9s promedio ponderada (4.67%) de los US$861 millones de los dos financiamientos tomados por el Estado dominicano para construir CTPC. Ese es un ejemplo del tipo de endeudamiento p\u00fablico beneficioso para el pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

2.No endeudar\u00e1s al Estado en moneda extranjera para financiar los costos en moneda local de sus proyectos de inversi\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El componente en moneda local de los proyectos de inversi\u00f3n del Estado cuya TIR sea mayor a la tasa de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos o bonos tomados debe financiarse con transferencias de capital de los impuestos recaudados por el Estado o con la emisi\u00f3n de bonos denominados en pesos en el mercado dom\u00e9stico. Evite la tentaci\u00f3n impura, en ocasiones inducida por los bancos centrales, de endeudar externamente al Estado en d\u00f3lares para pagar los costos en pesos de sus proyectos de inversi\u00f3n. Esa pr\u00e1ctica s\u00f3lo sirve para inflar transitoriamente las reservas del Banco Central, apreciar artificialmente el peso frente al d\u00f3lar, reducir la competitividad de las exportaciones de bienes y servicios y abaratar las importaciones de bienes y servicios.<\/p>\n\n\n\n

3.No endeudar\u00e1s al Estado para pagar gastos corrientes.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los gastos corrientes del Gobierno siempre deber\u00e1n pagarse con los ingresos corrientes obtenidos de las fuentes tributarias y no tributarias. Si estas no alcanzan, la salvaci\u00f3n de caer en el precipicio fiscal s\u00f3lo se obtiene cumpliendo el siguiente mandato divino: \u201cArr\u00f3pese hasta donde alcance la s\u00e1bana\u201d.<\/p>\n\n\n\n

4.No endeudar\u00e1s al Estado para pagar subsidios, publicidad, \u201cinfluencers\u201d, pensiones, botellas, bonos estacionales, ni compras de veh\u00edculos para funcionarios y empleados p\u00fablicos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Recuerde que a los gobernantes se les elige para gobernar, no para regalar los impuestos que pagan y pagar\u00e1n las presentes y futuras generaciones de contribuyentes. Recuerde tambi\u00e9n que la popularidad derivada del despilfarro de los recursos p\u00fablicos que llevan al endeudamiento irresponsable es espuria y le pasar\u00e1 factura cuando la historia recoja en sus p\u00e1ginas su legado a la naci\u00f3n. El pr\u00e9stamo de US$100 millones del BID para el programa Sup\u00e9rate, por ejemplo, constituye un pecado mortal.<\/p>\n\n\n\n

5.Proteger\u00e1s a las futuras generaciones no dej\u00e1ndoles una deuda p\u00fablica excesiva que tendr\u00edan que pagar con impuestos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los gobernantes generalmente tienen hijos, nietos y tendr\u00e1n biznietos y tataranietos. La descendencia sentir\u00eda verg\u00fcenza en el futuro cuando le enrostren que su tatarabuelo, bisabuelo o abuelo endeud\u00f3 a la naci\u00f3n para financiar gastos corrientes improductivos. Si no lo creen, pregunten a los descendientes de Lil\u00eds (Ulises Heureaux) c\u00f3mo se sienten cuando les enrostran que su antepasado llev\u00f3 la deuda p\u00fablica de 26% del PIB en 1890 a 195% en 1899. Dejar una deuda excesiva a las futuras generaciones para que sean ellas las que terminen pag\u00e1ndola con mayores impuestos constituye un pecado cuasi mortal por la injusticia intergeneracional que genera.<\/p>\n\n\n\n

6.Honrar\u00e1s siempre tus compromisos con los acreedores externos e internos.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para ello, tendr\u00e1s que manejar las cuentas fiscales con prudencia. Solo as\u00ed podr\u00e1s pagar las amortizaciones de los pr\u00e9stamos y los vencimientos de los bonos con los desembolsos de nuevos pr\u00e9stamos y bonos, lo que se conoce en el argot financiero como el \u201crollover\u201d de la deuda. Los gobernantes deben esmerarse para que los nuevos pr\u00e9stamos y bonos se obtengan y coloquen cada vez a menores tasas de inter\u00e9s. No olviden que incumplir con los acreedores externos te cerrar\u00eda el acceso al cr\u00e9dito internacional por d\u00e9cadas; con los internos, quebrar\u00edas al sector financiero, le robar\u00edas los ahorros previsionales a 5.5 millones de trabajadores y provocar\u00edas el colapso econ\u00f3mico de la naci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

7.No incurrir\u00e1s en endeudamientos impuros con el objetivo de inflar artificialmente las reservas del Banco Central y\/o mantener un tipo de cambio mentiroso.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Hacerlo constituye un pecado grave, pues caes en el terreno del enga\u00f1o y la falsedad. Proveer a los mercados informaciones reflejantes de \u201c\u00e9xito\u201d, construidas con pr\u00e1cticas opacas como estas, tarde o temprano se transformar\u00e1n en un boomerang que golpear\u00e1n con fuerza a la econom\u00eda y, por tanto, a la poblaci\u00f3n en general, principalmente, a los que viven de un ingreso o salario fijo. Es pecado endeudar al Estado colocando bonos o tomando pr\u00e9stamos en el mercado internacional que no tengan como destino financiar proyectos de inversi\u00f3n rentables y cuyo objetivo oculto es el de aumentar los dep\u00f3sitos y reservas en los bancos centrales y comerciales propiedad del Estado.<\/p>\n\n\n\n

8.No endeudar\u00e1s al Estado para realizar operaciones de inversi\u00f3n financiera que impliquen un \u201ccarry\u201d negativo, situaci\u00f3n que se produce cuando el costo que se paga sobre la deuda externa contra\u00edda es mayor que la rentabilidad que genera su inversi\u00f3n, lo que resulta en una p\u00e9rdida financiera neta para el Estado.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Este es otro pecado definitivamente mortal. Generalmente va de la mano con la descripci\u00f3n del s\u00e9ptimo mandamiento. Endeudarse en el exterior pagando tasas de 6% o 7% para luego invertir los recursos obtenidos en instrumentos financieros del exterior que pagan una tasa de 1% o 2%, adem\u00e1s de reflejar un d\u00e9ficit de sentido com\u00fan, implica un empobrecimiento de las presentes y futuras generaciones: tendr\u00e1n que pagar impuestos para financiar una operaci\u00f3n financiera cuyo retorno o rentabilidad fue negativo.<\/p>\n\n\n\n

9.No dar\u00e1s falso testimonio ni mentir\u00e1s plasmando en los proyectos de pr\u00e9stamos para aprobaci\u00f3n del Congreso, que los recursos ser\u00edan destinados a financiar proyectos de inversi\u00f3n, a sabiendas de que ser\u00e1n utilizados para fines presupuestarios, es decir, pagar gastos improductivos generadores de d\u00e9ficit fiscal.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Este es un pecado que han estado cometiendo algunos gobiernos de la regi\u00f3n en las \u00faltimas dos d\u00e9cadas. Los bancos multilaterales, quiz\u00e1s empujados por la competencia que representan las colocaciones de bonos soberanos en el mercado global de capitales, comenzaron a conceder pr\u00e9stamos para financiar d\u00e9ficits fiscales (\u201cpara fines presupuestarios\u201d) coloc\u00e1ndoles etiquetas falsas para hacer figurar que son pr\u00e9stamos para \u201cproyectos de inversi\u00f3n\u201d, cuando, en realidad, ingresan al presupuesto como lo hacen los desembolsos de los bonos soberanos no atados a proyectos de inversi\u00f3n en infraestructura. En el caso dominicano se observa esta pr\u00e1ctica opaca en la mayor\u00eda de los pr\u00e9stamos de las multilaterales destinados a los inexistentes \u201cproyectos de inversi\u00f3n\u201d de las EDE.<\/p>\n\n\n\n

10.No a endeudar\u00e1s al Estado a trav\u00e9s de otras entidades que no sea el Ministerio de Hacienda y Econom\u00eda, ll\u00e1mense Banco Central, Alcald\u00edas, Gobiernos Municipales, o veh\u00edculos generalmente opacos como Fideicomisos estatales.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Finalmente, si queremos evitar un \u201cdespelote\u201d a la Argentina, debemos otorgar al Ministerio de Hacienda y Econom\u00eda el monopolio para negociar y concertar las operaciones de endeudamiento externo e interno del Estado dominicano. En adici\u00f3n a que la existencia de un solo emisor permitir\u00eda al Estado endeudarse a menor tasa de inter\u00e9s, se evitar\u00eda la realizaci\u00f3n, fuera de la \u00f3rbita presupuestaria, de operaciones de endeudamiento de entidades estatales que operan al margen de las aprobaciones del Poder Legislativo y que, en el D\u00eda del Juicio Final, tendr\u00edan que ser honradas por el Gobierno cuando dichas entidades o veh\u00edculos declaren la incapacidad de pago o colapsen financieramente. Est\u00e1 claro que este \u00faltimo mandamiento implica el traspaso de la deuda \u201cp\u00fablica\u201d que puedan tener todas estas entidades con terceros hacia el Ministerio de Hacienda y Econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

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Su objetivo principal es mantener a la poblaci\u00f3n informada, ofreciendo una visi\u00f3n amplia y actualizada de lo que sucede tanto en el pa\u00eds como en el mundo. Est\u00e1 dirigido por un grupo de periodistas experimentados, lo que garantiza la calidad y la precisi\u00f3n de la informaci\u00f3n que ofrecen. 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